Essays on Derivatives Pricing in Incomplete Markets

Zusammenfassung (Englisch)

This dissertation comprises four essays on the topic of derivatives pricing in incomplete markets, accompanied by an application of the proposed methods to so-called sandbox options. The first three essays take a theoretical perspective on the pricing of derivatives with embedded decisions and the associated aspect of dynamic hedging. Aiming to establish new methods for handling decisions ...

Zusammenfassung (Englisch)

This dissertation comprises four essays on the topic of derivatives pricing in incomplete markets, accompanied by an application of the proposed methods to so-called sandbox options.
The first three essays take a theoretical perspective on the pricing of derivatives with embedded decisions and the associated aspect of dynamic hedging. Aiming to establish new methods for handling decisions embedded in derivative contracts that help to overcome the shortcomings of existing approaches, the first essay lays the foundation and derives a pricing principle for options with decisions, and the second essay extends this principle to the problem of realistic hedging and applies it to American options.
The third essay addresses problems with many utility functions that are used to derive prices in incomplete markets; problems encountered during the work on the second essay. It reveals severe limitations to the practical applicability of two well-established parts of the pricing and hedging literature, namely 'utility indifference pricing' and so-called 'utility-based pricing'.
The fourth essay takes an empirical perspective on the pricing of exchange-traded commodities (ETCs). It examines daily pricing data of 237 ETCs traded on the German market from 2006 to 2012 using different measures for price deviations and pricing efficiency. It is the first study to systematically explore the pricing efficiency of ETCs and its sample is unique in size and regional focus. It finds that, on average, ETCs trade at a premium over their fair price. Furthermore, nine hypotheses on factors that are expected to influence pricing efficiency are formulated and tested using regression analysis. Statistical evidence is found for seven of the nine hypotheses.

Übersetzung der Zusammenfassung (Deutsch)

Die vorliegende Dissertation besteht aus vier Aufsätzen über die Bewertung von Derivaten in unvollkommenen Märkten, sowie einer Anwendung der vorgestellten Methoden auf die sogenannte Sandbox-Option. Die ersten drei Aufsätze stellen theoretische Betrachtungen über die Bewertung von Derivaten mit eingebetteten Entscheidungen und dem damit verbundenen Aspekt des dynamischen Absicherns an. Mit dem ...

Übersetzung der Zusammenfassung (Deutsch)

Die vorliegende Dissertation besteht aus vier Aufsätzen über die Bewertung von Derivaten in unvollkommenen Märkten, sowie einer Anwendung der vorgestellten Methoden auf die sogenannte Sandbox-Option.
Die ersten drei Aufsätze stellen theoretische Betrachtungen über die Bewertung von Derivaten mit eingebetteten Entscheidungen und dem damit verbundenen Aspekt des dynamischen Absicherns an. Mit dem Ziel neue Methoden zur Behandlung von in Derivate eingebetteten Entscheidungen zu entwickeln, welche die Defizite existierender Ansätze überwinden, schafft der erste Aufsatz das Fundament und leitet ein Bewertungsprinzip für Optionen mit eingebetteten Entscheidungen ab, welche der zweite Aufsatz auf das realistische Absichern erweitert und auf Amerikanische Optionen anwendet.
Der dritte Aufsatz befasst sich mit Problemen im Zusammenhang mit einer Vielzahl von Nutzenfunktionen, mit denen Preise in unvollkommenen Märkten abgeleitet werden; Probleme, welche während der Arbeit am zweiten Aufsatz zu Tage getreten sind. Der Aufsatz offenbart gravierende Einschränkungen der praktischen Anwendbarkeit zweier etablierter Teilgebiete der Bewertungs- und Absicherungsliteratur, nämlich 'Nutzen-Indifferenz-Bewertung' und die sogenannte 'Nutzen-basierte Bewertung'.
Der vierte Aufsatz führt eine empirische Analyse der Preisbildung von Exchange-traded commodities (ETCs) anhand täglicher Preisdaten von 237 ETCs durch, welche zwischen 2006 und 2012 auf dem deutschen Markt gehandelt wurden. Es werden eine Premium/Discount-Analyse und Regressionsanalysen von linearen und quadratischen Preisbildungseffizienzmaßen durchgeführt. Es handelt sich bei dieser Studie um die erste systematische Analyse der Preisbildungseffizienz von ETCs, mit einem Datensatz, welcher in Größe und regionalem Fokus einzigartig ist. Die Auswertung zeigt, dass ETCs durchschnittlich Preisabweichungen aufweisen und dass der Preis häufiger über dem Nettoinventarwert liegt als darunter. In der Regressionsanalyse werden neun Hypothesen über mögliche Einflussfaktoren auf die Preisbildungseffizienz von ETCs getestet. Sieben Hypothesen können statistisch bestätigt werden.

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